馬雲所領軍的螞蟻集團，原訂11月5日在上海證券交易所科創板上市的鴻圖被中共當局臨時叫停，使得開市交易剛滿一年的科創板的泡沫化問題，再度引起關注。
起因中國經濟放緩與貿易戰
全名上海證券交易所科技創新板塊的科創板（SSE STAR MARKET），由中國國家主席習近平於2018年11月5日在首屆中國進口博覽會開幕式上親自提出。
市場分析人士認為，科創板是中國為因應近年不斷下行的經濟，以及美中貿易戰壓力，希望引進外資，刺激國內金融業競爭力、完成金融改革，並且藉此扶植中國科技公司，強化技術自足能力，實現「中國製造 2025」目標，甚至強化抗衡美國之實力。
此外，也由於中國股票市場長期由金融、基建、能源等傳統產業主導，中共當局希望能利用科創板，為新興科技行業開拓融資管道。
去年7月22日科創板開市交易，首批上市有25家公司，一年之後已有約140家公司，總市值達4000億美元，被部分輿論稱為「亞洲最有價值的股票市場」。截至今年9月底，已有194家公司上市，總市值高達4234億美元。
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| （圖取自螞蟻科技網頁antgroup.com） |
根據《中國金融大揭密：異常崛起的大銀行真相》（Red Capitalism: The Fragile Financial Foundation of China's Extraordinary Rise）的作者法瑟．侯偉（Fraser Howie）指出，光是今年上半年，在科創板首次公開募股（IPO）的公司總計募得70億美元，勝過成立30年的上海證交所、成立10年的深圳創業板、以及除了美國那斯達克以外的其他國際交易所。
光從數字來看，科創板開市交易一年多來似乎成績斐然，在滿週年前夕，科創板在7月20日更收到一份大禮，中國金融科技巨頭螞蟻集團宣布，要在科創板和港交所同步上市，很可能締造全球史上最高金額IPO。
不料，螞蟻集團原訂11月5日在科創板上市的計畫，於11月3日被證監會、人民銀行等中國四大監管機構臨時叫停，震驚全球資本市場，阿里巴巴集團美股慘跌。
科創板這一年多來為何熱門？英國《經濟學人》（The Economist）曾經分析，主要是習近平以政策力挺、吸引外資挹注中國科技產業；其次是美中關係急速緊張，加速促使海外中概股回流上海與香港。
例如，為迅速提高科創板上市公司數量，相對於許多加在其他交易所的限制，北京當局放寬「個股不能超過23倍本益比」的不成文規定，以及上市後首個交易日個股漲幅44%上限，上市後的前5個交易日不設漲跌幅限制，從第6個交易日開始限制的20％漲跌幅，也比其他交易所的10%漲跌幅限制寬鬆許多。
美中緊張關係升溫，川普政府對中共成員與企業祭出懲罰措施，美國那斯達克也推出新規，限縮中國企業上市空間，例如首次設定IPO規模最小值應達2500萬美元，並且加強查核幫助中國IPO企業的會計公司。相較以往，現實限制以及政經氛圍促使中國企業回流。
泡沫化隱憂持續未歇
其實科創板於去年7月22日開市交易開始至今，被泡沫化的隱憂所籠罩，持續未歇。
有市場觀察家指出，科創板去年首日交易中，備受關注的除了超高漲幅，就是超高週轉率，25家公司平均週轉率約77%，顯示機構投資人上市首日大多套現離場，無意長期持有，熱衷炒作短線之跡象明顯，甚至對公司長期價值存疑。
尤其科創板開張當日，上海股市成交量嚴重萎縮，顯示「挖東牆補西牆」異常現象，當天如非政府護盤，上証指數會跌更慘，上証指數因科創板而失真，恐將成為常態。
也因此，原意改革資本市場的科創板開張反應熱烈，並非達成任務，反而是在股市製造大量泡沫。
此外，上海科創板在今年9月底的本益比高達90.86。根據台灣證券交易所資料顯示，相較之下，台灣10月底的本益比為20.29，9月底那斯達克的本益比為34.50，倫敦為15.14，上海為15.28，深圳為31.39，可見科創板的本益比高得離譜，市場對科創板泡沫化的憂慮，並非空穴來風。
科創板開張這一年多來，投機交易極為活躍，股價連續上漲，市場價格遠高於實際價值，雖然許多研究機構與媒體持續吹捧科創板，然而在詭譎的世界局勢當中，投資人最好還是謹慎為上。
作者：吳奕軍
鉅石智庫創辦人，關注時局之平衡資訊與風險擴散效應。曾任網路行銷投資高管。臺大政治系畢業、波士頓大學大傳碩士，於哈佛大學研修電商課程，新加坡國立大學高階管理課程結業。
